(電子商務研究中心訊) 公司2014年收入56.2億，同比增長58.6%，歸母凈利潤2.27億，同比增長74.9%，符合預期。未來三年主業(yè)將繼續(xù)保持高速增長，上調(diào)目標價至45元，維持增持評級。
投資要點：
主業(yè)增長符合預期，維持增持評級。受益于公司藥品業(yè)務快速增長和耗材業(yè)務并表，公司2014年歸母凈利潤2.76億，同比增長74.9%，預計主業(yè)EPS0.50元，同比高速增長41%，符合預期?？紤]到隨北京招標推進和GPO業(yè)務復制拓展，公司純銷業(yè)務將繼續(xù)保持快速增長，以及2015-16年耗材整合進度或?qū)⒑糜陬A期，上調(diào)2014-2016EPS至0.95(+0.02)、0.75(+0.02)、1.05(+0.08)元，主業(yè)三年復合增速超40%，參考同類公司2016年43倍PE以及公司在電商領域所具有的資源稟賦優(yōu)勢，上調(diào)公司目標價至45元，維持增持評級。
醫(yī)療批發(fā)業(yè)務快速增長，耗材業(yè)務整合加速。公司“以服務換份額”戰(zhàn)略進展順利，預計2014年醫(yī)療批發(fā)業(yè)務(包括純銷、GPO和社區(qū))收入規(guī)模或超過30億，主要受益于首鋼、鞍鋼GPO項目的順利推進以及社區(qū)配送業(yè)務收入的快速增長。預計2014年公司耗材業(yè)務整體并表收入超15億，2015年公司耗材業(yè)務整合將加速，旗下14家耗材公司將實現(xiàn)全部并表，預計整體并表收入將超過30億元，凈利潤貢獻或?qū)⒊^1億元。
發(fā)力電商業(yè)務，資源稟賦優(yōu)勢明顯。公司已完成連鎖藥店增資開始發(fā)力電商業(yè)務，并計劃通過定增募投2.72億在北京設立藥品快速配送平臺網(wǎng)絡調(diào)度中心以及在上海、廣州等13個城市建設物流配送中心，搭建藥品快速配送平臺網(wǎng)絡。未來隨著電商政策放開，憑借在處方品種、物流體系、藥事服務的先發(fā)優(yōu)勢，公司有望成為自營型B2C醫(yī)藥電商黑馬。
風險提示：電商政策放開進度低于預期(來源：國泰君安；文/丁丹 胡博新；編選：中國電子商務網(wǎng)研究中心）
